传奇女牌手谈投资:全球市场就是一张扑克牌桌

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安妮·杜克(Annie Duke)(资料图)

  来源:智通财经网

  本文来自 《巴伦周刊》,撰稿人莱斯利 · P · 诺顿、邦妮 · 贝内特 · 斯莱特。

  在扑克锦标赛中赢得了超过400万美元的奖金后,安妮·杜克(Annie Duke)拥有丰富的冒险经验——甚至包括当今世界所关注的那种风险。

  杜克曾获得过扑克锦标赛冠军世界系列赛和NBC全国单挑扑克锦标赛的冠军。现在,杜克在各地发表演讲,为各种需要帮助的客户提供建议,帮助他们理解如何做出决策,其中包括金融市场客户。

  杜克最近通过电话来与我们远距离交谈,内容是关于消除决策中的情绪,为什么全球市场实际上只是一张巨大的扑克牌桌,以及她最大的一次诈牌。

  《巴伦周刊》:首先,我们对肯尼 · 罗杰斯(译者注:美国著名乡村歌手,也是扑克爱好者)的去世表示哀悼。

  安妮 · 杜克:当我刚入行的时候,每次他们在电台或电视节目做介绍的时候,都是用(肯尼·罗杰斯)的《赌徒》 。然后,突然之间,它变成了 Lady Gaga 的“扑克脸”。

  《巴伦周刊》:你是一位做决策的专家。在一个充满不确定性的时代(比如现在) ,有哪些管用的决策框架?

  安妮 · 杜克:我们所做出的大多数决定都是在不确定的情况下来做出的ーー它们很大程度上受到运气和隐藏信息的影响。我们自欺欺人地认为事情并不是那么的不确定。 然而卫生事件是如此显而易见的充满不确定性,以至于人们今天的心态会更加开放,这样你才能真正地学习。我们总是在时间和确定性之间寻找平衡。

  《巴伦周刊》:所以,更多的决策时间意味着决策的确定性更大?

  安妮 · 杜克:如果我们有足够的时间来收集数据,建立完美的模型,并在实验室进行测试,我们会愿意这么做的。但是时间是有价值的,你的行动速度有多快真的很重要。

  关于做决策有三种考虑的方式。首先,当结果并不太重要的时候,做决定所需的时间就不那么重要了: 花15分钟点菜的人就属于这一类。

  其次,当结果对你很重要时,你需要考虑可选择性。如果我生活在温暖的气候中,并且考虑去气候寒冷的地方找一份工作,我可以在寒冷气候中生活六个月,以确定我是否喜欢这份工作ーー但是到时候选择接受这份工作的期限可能已经过期了。所以我必须做出最接近的猜测。推翻你的决定有多容易?这可以帮助你加快(做出决定) 。

  《巴伦周刊》:第三种是什么?

  安妮 · 杜克:考虑时间是否重要。我等待的时间越长,结果会发生变化吗? 当结果是不利的时候,这一点尤为重要。下行风险的幅度会变得更大吗?答案越是肯定,那么你就越应该愿意尽早做一些事情,包括非常激烈的举措。

  你们可以看到卫生事件的例子。 比说,你想什么时候采取封禁措施?当你积累了足够的确定性时恐怕已经为时已晚,无法再控制或减轻卫生事件;机会已经从你身边溜走,结果将会非常糟糕。那些在早期就采取了封禁、测试,追踪和控制措施的国家,比那些没有做这些措施的国家有着更好的(感染率)曲线。

  有趣的是,不久前有一些文章在流传,说我们没有足够的数据来做出这些决定。是的, 完全正确,你就是应该在存在大量不确定性的情况下做决定。

  《巴伦周刊》:这一点如何适用于更简单的决定?

  安妮 · 杜克:当我们不得不做一些非常困难的事情时,我们往往会拖延。现在考虑一下企业的决策。你什么时候要解雇员工或者裁员?你们什么时候真正实施收缩措施?大多数企业做这些事情的时间,比他们实际应该做的要晚得多。

  原因在于,当你想要执行一件非常困难的事情,并且知道它会带来一些负面影响时,你需要确定结果会是什么样。问题是,当你得到这种确定性时,通常在游戏中为时已晚,而且你增加了问题的严重性。你让你的生意更有可能破产。

  另一方面,当它是一件好玩的事情时,你会倾向于基于太少的确定性就做出决定。因此,如果有人告诉我,我在12月份可能会拿到一份奖金,那么我很可能会在拿到之前就花光它。

  《巴伦周刊》:那么,人们是否应该在股市下跌的头几天就抛售股票,当他们认为下跌幅度会变得更大?

  安妮 · 杜克:你要保护自己不受自己伤害。在这种特殊情况下,最好的办法就是看一看其他在股市上已经发生过的坏事。这是一次V型复苏吗? 还是缓慢的复苏? 买什么能为我赚到最多的钱?看看那些异常值,然后对冲部分投资组合来进行防御。

  除非卫生事件消失,否则我们不会知道。所以,当你还没有陷入情绪化,在你开始考虑V型复苏,或者衰退,或者萧条(可能发生)的时候,提前弄清楚在这个世界上你需要什么是真实的。然后,列一个清单,开始观察在世界上发生的这些事情。然后你可以相应地改变你的概率和你的投资组合,不过你已经提前做出了决策。

  我们的确知道的一件事是,当市场出现大幅波动时,那些试图择时交易的散户投资者的表现要比那些持仓不动的散户投资者要差得多。原因是那些持仓不动的人参与了每一个可能的反弹过程,无论是快还是慢。

  《巴伦周刊》:你的扑克背景是否有助于你避免情绪化的决定?

  安妮 · 杜克:扑克的双刃剑就是你很快就能得到很多反馈。这应该会提高你的学习能力,但是起伏也会很快降临到你身上。这就产生了很多情绪化的决策。想想那些做日内交易的人,跟那些把钱存入个人退休帐户的人做对比。 日内交易者看着他们的投资组合每天上上下下,这会激发情绪反应。

  要想在扑克中获得成功,控制情绪反应非常重要。你必须做一些精神上的时间旅行ーー预先考虑最终的结果会是什么。你可以这样说,好吧,我这手牌打输了,但是我认为这个小小的起伏会在一个月里会影响我的盈亏吗?答案很大可能会是否定的;其次,你要试着关注决策的质量,而不是结果。

  这会让你摆脱情绪化的思维,因为你必须运用你大脑的理性部分来回答这些问题。假设有人在市场低点由于恐慌而抛售,然后市场价格反弹,他们就自己打败了自己。他们可以把这当作一次学习的经验,然后问: 好吧,是什么让我在恐慌性抛售?以后我怎样才能避免这种情况呢?你本可以做出一个理智的决定。

  《巴伦周刊》:你如何选择投资?

  安妮 · 杜克:当你玩扑克的时候,你必须真正意识到你的级别是什么。在投资中,你交易的不是一手一手的牌,而是股票和债券。你比你交易的对手更强吗?你越是不相信你能比市场中其他人想得更高明,你就越应该被动投资。你越是相信自己能够超越市场,你就越可能想要主动投资。对于那些对投资真正感兴趣的人来说,你可以拿出一部分你能输得起的钱来冒险,然后其余的钱都根据你的级别来投资。

  《巴伦周刊》:在危机期间,你用你的钱做了什么?

  安妮 · 杜克:什么都没做,故意的。我带着65% 的股票,35% 的债券进入危机。我的投资人打电话问我,“你想谈谈吗? ” 我拒绝了。我在保护自己不受自己非理性行为的伤害。

  我一直和金融界的人一起工作。这可能会让我自欺欺人,以为自己对金融的了解比实际上要多得多。我非常害怕“邓宁-克鲁格效应”(Dunning-Kruger effect,一种认知偏见,即在一项任务中能力较低的人高估了自己的能力)。

  所以,提前认识到在某些领域里你可能做不出理性决定。那些在2010年和2019年只是持仓不动的人,比那些决定低点买入高点卖出股票的人做得更好。

  《巴伦周刊》:你的下一本书将在九月出版,这本书是关于什么的?

  安妮 · 杜克:这本书旨在向人们展示如何更好地看待未来可能呈现的不同方式。 这本书里有成千上万个思想实验。它充满了决策工具,还有总结,清单,和流程图。

  《巴伦周刊》:你曾经做过的最大的诈牌是什么?

  安妮 · 杜克:那是在一个现金游戏里,玩的游戏是所谓的“底池限注奥马哈”。我在和一个大男子主义者对着干。我知道他对我有一种误解,那就是我不会诈牌,因为我是个女人。

  在那手牌的最后一张牌,他下了一万美元的赌注。我非常确信他有一手方块同花顺。但我知道不可能会是最好的同花顺,因为我有一张方块A,但没有其他方块牌可以搭配。我全押了。

  然后他坐在那里,开始数他的筹码,先把它们分成四堆,再把它们收回一堆。这种情况持续了相当长的时间。这段时间里他一直在大声说: “她从不诈牌,她从不诈牌。” 他把手翻过来,把筹码扔到桌子中间。我赢了。赌注是26000美元。

  《巴伦周刊》:有什么教训吗?

  安妮 · 杜克:在理解人们的行为模式,以及预测他们未来可能会做什么方面,扑克已经派上了用场。理解像过度自信这样简单的东西是很重要的,因为它会让你对它。